北大教授：中国经济风险可能三年后爆发

【侨报网讯】今年年初以来，国际投资者一直担忧中国面临的经济风险，包括资产泡沫破裂和经济增长“硬着陆”。6月制造业采购经理指数连续第二个月下降，回调到52.1，比上个月降低1.8个百分点。这似乎给市场上的悲观情绪提供了佐证，今
年上半年，股市价格已经累计下降近三成。有的专家甚至预言，中国经济很快将由“过热”转向“速冻”。

中国经济确实存在着一系列风险因素，比如，经济结构失衡、资产泡沫放大、资源效率低下、环境污染严重和收入分配不公，等等。但是，这些风险因素在短期内爆发的可能非常低，尤其是当前居民、企业、银行和政府的资产负债表状况依然相当健康，足以支持经济继续增长。因此，现在就卖空中国显然为时过早。

其实，资本市场参与者把增长适当放慢的后果看得过于严重。当然，目前有不少投资者担心，随着欧洲主权债务危机的蔓延，世界经济“二次探底”的风险已经大为上升。不过，中国经济增长减速，其实也是政府控制经济过热的必然结果，这说明经济政策已经产生效果，同时也有助于缓解一些结构性矛盾的恶化，这样看来，减速其实也是一个积极的变化。

减速有助于降低风险

中国经济自2009年二季度开始走出低谷，一直保持着增长加速的趋势。今年一季度GDP同比增长11.9%，环比年率更是高达12.2%。中国的历史数据表明，每当增长率接近甚至超过12%，经济便会呈现出明显的过热症状。因此，经济增长从第二季度开始适度回落，是极其正常的现象，不回落才真的可能要出问题。

目前，大多数经济学家预测2010年中国GDP增长率在10%-11%之间。如果四个季度之间呈现平稳的过渡态势，那麽，今年四季度GDP增长率很可能会落到10%以下。尽管政府一再强调今年扩张性的宏观政策不会改变，但事实上，控制房价和回收流动性等措施已经对经济活动产生影响。

在全球金融危机爆发之前，政府一直试图解决经济结构失衡的问题，为此，政府采取了一系列的措施，包括取消农业税、完善社会福利体系和货币适当升值，等等。

可惜的是，从2003年到2008年，尽管政府付出了诸多努力，结构失衡的问题却变得越来越严重。比如，投资占GDP的比例从38%提高到43%，经常项目顺差从GDP的3%飙升到10%。全球危机以来，外部需求疲软已经让经常项目顺差占GDP的比例迅速减少到今年一季度的3.5%，但投资占GDP的比例已经接近50%。

也就是说，中国尽管在2009年保住了9%左右的GDP增长，但是，净出口减少对GDP增长的负贡献超过3个百分点，保增长主要归功于政策刺激，特别是国家主导的投资项目。今年净出口的贡献可能为零，而增长主要靠投资的局面不会改变。如果放任经济增长继续加速，经济结构失衡的问题可能会变得越来越严重。

对股市投资者来说，增长放缓意味着企业盈利状况将出现恶化，因此，他们无一例外地将增长减速看作坏消息。但是，这样的思维方式运用到今天的中国，显得过于僵化。增长压力降低可以让政府官员和企业管理者将更多精力集中到调整结构、提高效率，最终的结果也许是增长速度会慢一些，但投资回报也许反而会更高一些。

正如决策者多次指出的，结构性失衡从根本上反映了中国增长模式和增长质量的问题。如果失衡的问题得不到有效解决，中国的高速增长将难以持续。不过，这个问题尽管重要，却并不一定会马上爆炸，结构严重失衡的矛盾已经拖延了起码七八年，再拖延三年也还是有可能的，只不过以后调整的成本会越来越大。