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2017年展望 川普新政是祸是福?

2017-01-03 00:16 来源: 侨报网 字号:【

侨报综合讯】过去一年里,美国经济的增长虽然一直缓慢,但却仍旧没有失去全球一枝独秀的优势。这种优势未来能否持续,当选总统川普的新政对美国人是福还是祸,需要时间来检验。不过,多数经济学家认为,川普基于“美国第一”的的提高贸易关税、遏制非法移民、增加联邦刺激(增加国防和基础设施开支)、以及为企业和富人削减税收等经济政策,短期内或许能促进美国的经济增长。

从川普的扩张型财政主张和政治周期的角度看,2017年美国财政刺激是大概率事件。川普政府预计将在减税、加大基建投资方面有最大进展。经济学家预计2017年美国经济增速将略有加速,消费仍将是经济增长的主动力,随着库存周期逐渐走出底部,商业投资将有所回暖,积极财政也将有正向拉动,但美元强势对于净出口的负面影响亦不可忽视,预计2017年美国GDP增长为2.3%。

三季度GDP的增速达到了3.5%,创2014年三季度以来的最高。分领域来看,产出增长继续加速;私营部门融资需求回升;家庭消费企稳,消费者信心升至危机后最高;房地产市场需求旺盛,11月成屋销售增长0.7%至561万套,创2007年2月以来的最高增速,而通胀调整后的房价尚未达至危机前高点,因而仍有续涨空间;核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比显著回升至1.7%附近。

目前的美国经济处于一个非常微妙的阶段,GDP已经保持了连续88个月的增长,是1900年之后第四长的扩张周期。经济学家表示,后期需特别关注川普政府政策的不确定性,包括减税和激进财政政策间的矛盾如何解决,多德-弗兰克金融法案是否会或者在多大程度上废除,贸易保护主义的施行程度(特别是中美贸易关系的走向,是否将中国认定为“汇率操纵国”、是否全面提升从中国进口商品关税等)、能源政策何如(美国页岩油行业的增产,将抵减OPEC及其与非OPEC产油国达成的减产协议对国际油价的提振效果)以及联储未来政策取向是否继续鹰派等,联储主席耶伦是否会在压力下提前辞职也值得关注。

经济学家预计2017年美国经济在川普政策的推动下增速将显著升至2.2%左右。目前市场对川普政府的政策积极预期较高,事实上,近一个月来美股大涨和投资者情绪转好,基本源于此。但川普的政策框架内有矛盾,且较之此前的政策情况变动较大,加之其个人行事风格,其政策能否落实、落实多少,不确定性较高。如果市场的预期落空,则美联储未必需要像本次会议上表现的这么“激进”,相应市场预期落空,市场走势可能出现反转。

前联储主席伯南克不久前在中国参加第七集届財新峰會上表示就对美国经济表达了乐观的态度。伯南克指出, 消費者开支是美国经济的最重要的组成,家庭债务减少,就业市场持续向好,股市和房价双双创出新高,消费者信心升至历史高点,都是经济前景向好的预示。

油价: 三大利空因素不容忽视

路透社所做的一项最新调查报告显示,油价在2017年底以前料将缓步升向每桶60美元。

路透对29名分析师及经济学家所做调查显示,布伦特原油2017年均价料为每桶56.90美元;2017年美国原油均价在每桶55.18美元。

上月稍早,产油国组织(OPEC)与非OPEC产油国达成了自2001年以来的首个联合减产协议,以缓解全球供应过剩。

不过分析师还表示,美国页岩油产量增加、联储升息预期导致的美元走强、利比亚和尼日利亚地缘政治紧张局势有所缓解,都可能限制油价大幅上涨。

原油价格自2016年2月初探至每桶26美元上下的数年新低之后至年终为止强势反弹,全年涨幅达到45%,创下2009年以来的最大涨幅。

美油(WTI)上周五报收于每桶53.72美元,布伦特油报56.82美元。  但由于产油国(OPEC)减产执行中的不确定性,部分产油国仍在增产,美元以及美国页岩油生产商重新扩产等因素,再加上美元走强的压制,以及需求增长迟滞等不利因素的影响,油价今年也不排除再次(探底)的可能?

1、欧佩克协议值得质疑。欧佩克的减产协议还有几天就要正式生效了,但是产量未必会立竿见影地减少。首先,减产额度是基于六个月周期的平均数字,不见得1月就立即开始。其次,欧佩克在历史上不遵守配额的记录可谓劣迹斑斑,这次估计也少不了耍手腕。第三,非欧佩克国家,尤其是俄国的减产承诺就更不靠谱。

2、利比亚和尼日利亚将增产。欧佩克的两个关键角色利比亚和尼日利亚都没有参与减产,他们有充分的理由大幅增产。利比亚最近几个月已经将日产量提升了大约30万桶,而且伴随他们的最大石油出口终端锡德尔(Es Sider)恢复运转,他们希望明年再提升30万桶。尼日利亚也有几十万桶的增产空间。合计起来,利比亚和尼日利亚的增产幅度大约能够抵掉欧佩克一半的减产幅度。

3、美国页岩油卷土重来。现在大家都在观察美国页岩油行业的反弹速度。能源信息署的数据显示,日产量已经较7月低点增长30万桶以上。不过,这还只是开始。原油和天然气钻机数量5月见底后已经反弹了了60%以上。对于美国页岩油2017年的增产幅度,分析师们的预期从50万桶到100万桶不等。具体增幅现在还难以断言,但美国页岩油2017年将大大增产是肯定的。

4、 美元趋于强势。美元在过去两年时间当中升值了超过20%,现在正处于近十年以来的最高点。联储本月做出了加息的决定,而且未来还将更多加息。强势美元会使得以美元计价的原油对许多国家而言变得昂贵,构成对需求的打压。

5、需求增长迟缓。能源信息署估计,原油日需求2017年将仅增长130万桶,为多年以来的最低。尤其是中国,鉴于其战略储备已经极为充足,胃口肯定不会再向之前那么好。需求疲软之下,市场要重归供求平衡,自然就需要更长时间。

6、库存依然庞大。原油库存依然居高不下,无论在美国还是在世界层面都大大超过长期平均水平。美国库存第三季度一度减少,但是第四季度旋即反弹,让希望今年的水位能够大幅降低的人们梦碎。2017年,库存预计会再进入缩减通道,但是其庞大的规模显然还会持续拖油价上涨的后腿。

7、投机资金不容忽视。2014年以来,对冲基金和其他一些投资经理人都在大力做多,这也在很大程度上帮助推动了近几周的涨势。这种净多头头寸的大规模累积也带来了风险,一旦不利信息出现,价格完全可能伴随着这些投机者的反应而急速下行。

利率:流动性过剩时代已成过去

2016年全球央行以美联储加息25个基点,日本央行宣布按兵不动落下帷幕,那么新的一年,全球央行又会有何大动作?

联储:加息3次?可能仅是套路

12月决策会议上,联储发布的“点阵图”显示,官员们预计2017年底时联邦基金利率中值升至1.4%,2018年底时到2.1%,2019年底时到2.9%。这意味着联储预计未来三年,每年都会加息三次。预计2017年加息三次,快于9月会议时预计的加息两次。

不过交易商们认为,考虑到川普明年1月上台后将实施哪些具体举措且这些政策对经济的影响尚不明朗,联储还需时间观察,因此预计联储今年至少加息三次的概率仅有50%,去年12月加息后,点阵图也曾暗示今年至少加息4次,但实际仅加息1次。最新调查显示,多数美国一级市场交易商预计,联储2017年加息次数不会超过2次;此外,他们还预计,联储下次加息将在2017年第二季度,联储加息快于预期的可能性为45%。

海外央行方面,日本央行:日元走软缓解通胀前景,货币“放水”或迎拐点;欧洲央行:政治危机不容小觑,2017年宽松风险仍存。12月决策会议后,德拉基在新闻发布会上否认将缩减QE,欧洲央行在“必要情况下”仍有可能再次扩大购债计划;英国央行:脱欧仍在“囧途”,2017年料保持中立政策立场;加拿大央行:明年料延长维稳周期;中国央行:明年货币政策料偏中性;

澳洲联储:利空因素云集,2017年仍有降息可能

美银美林在2017年展望报告预期,明年将是全球主要工业化国家自2006年以来不会祭出大规模货币宽松政策的第一年,预示债市持续35年的牛市行情告终。美银美林投资策略团队表示,央行流动性过剩的时代即将结束。2017年市场将可能自2006年以来首次不再受惠于大规模货币宽松;联储将会升息,并预期欧洲央行和日本央行将撤回负利率政策,该政策导致今年逾13万亿美元的政府债券出现负收益率。利率和通胀将意外上行。该团队预计美国名义经济增长率将从3%提高到4%,美国以外地区增长率将从6%上升至7%。

川普当选后,扩大财政支出的预期导致美国公债殖利率飙升,美元走出一波升值的走势。联储会12月加息进一步推升美元,美元指数目前已经创14年新高。迈入2017年,联准会考量到逐渐增温的通膨,料将维持渐进的升息步伐。然而,日本、欧洲、英国央行和中国人民银行却持续宽松的货币政策,与联储货币政策分歧,成为美元持续温和上涨的主要驱动因素。

股市:“希望”与“恐惧”并存

高盛集团(GS)对今年股市的看法是“希望”与“恐惧”并存。高盛预计川普胜选后的这轮“川牛”走势将持续至今年第一季度,标普500指数因此可能上探2400点的高位。高盛预期市场的乐观情绪将在下半年消退,标普500将回落至2300点,比现在的点位约高出5%。

高盛认为,自选举以来,政府的政策上的不确定性已经大大增加了,这种不确定性处在30年的最高水平,而且将保持一段时间。高盛预计川普及共和党议员提出的税改和财政刺激政策的加总将能够推升标普500调整后EPS上线推高7美元,由123美元上涨至130美元。

高盛建议投资者增持景气股,国内销售股,和高税率公司股票。该生预计短期内,以5个月为单位的周期性表现将继续持续,这主要受更快的GDP增长、高利率水平及高通胀所驱动。国内景气类股票主要包括银行、保险及交通类。以美国为主要市场的公司将从强势美元、财政刺激及贸易保护中获利。虽然公司税改革的具体细节仍然不得而知,但那些现在被征收高额税收的公司显然将最先从税改中获益。高盛认为今年的风险主要在川普推行的经济政策可能导致高通胀。在美国经济已经接近充分就业的情况下,川普推行经济刺激政策可能导致高通胀。而债券市场的走势已经开始反映高通胀及高利率的宏观经济景观。预计通货膨胀和利率将限制2017年下半年股市增长。预计10年期债券收益率在2017年年底将升至2.75%,收益率缺口将收窄至285bp。

为了应对高通胀,高盛建议购买那些拥有低劳工成本的公司股票,和购买一篮子标普500公司股票,拥有相对强的资产负债表。

除了财政刺激和税改的利多因素之外,股市年内也面临着诸多的变数。《财富》杂志上月对五家大型投行的所做的调查显示,高盛担心川普的贸易政策可能操作过当,瑞士信贷(Credit Suisse)则认为,新政府在保护主义和移民政策上的说词将会软化;摩根士丹利(Morgan Stanley)预期美国的贸易赤字将恶化,出口增长率将由2016年的2.6%降为2.4%,进口则由0.5%增长至4.4;野村证券预期美国生产力近几个季度因企业投资低迷而几乎持平或微降。另外,富国银行预期2017年美股将是波动度很大的一年,这对对冲基金等主动投资者很有利,擅于选股和掌握股市波动的机构投资者将可胜出。加拿大皇家银行(RBC)则担心川普上任后仍将持续用推文(tweet)向外界沟通其理念,其部分具有争议(尤其关于贸易和移民政策)的语言可能惊动华尔街,造成股市更多的波动。

政局动荡抵消利率上行 金价反弹概率大

彭博根据26名受访分析师的调查结果显示,2016年的结束并未宣告众多黑天鹅事件的影响也彻底消除,诸多隐患料将在2017年内持续发酵,预计金价在新的一年将反弹约13%。

虽然2016年尾端金价承压下挫,其中12月跌幅达到1.5%,主要是受到美联储加息的打压,不过新的一年联储能否像预期般实施3次加息还有待观察,而市场动荡局面则将继续,因此诸多分析师对新一年金价走势做出了看多预期。

接受访问遍布全球的26名分析师中,超过三分之二的分析师认为2017年金价将继续上扬,2017年底预测中值为1300美元/盎司,而全年最高价位预测中值为1350美元/盎司。包括GoldCore研究主管Mark O'Byrne在内的两名分析师甚至认为金价有可能在新的一年众触及1600美元/盎司高位。

利空方面,市场已经看到黄金ETFs持仓在去年11月大选以来连续下跌,大规模资金流出展现出黄金需求面的疲软表现,如果这种局面在新的一年得到延续,那金价可能暂时仍将深度回调。

不过即便如此,大部分分析师的看多态度表明2017年黄金市场的投资热情依然很高,平均13%的预期涨幅若能实现,则将创造2010年以来最大的年度涨幅。

另外,全球范围内政局动荡,恐怖主义活动频繁,以及中美爆发贸易战的潜在可能性,以及英国脱欧进程等不一系列不确定性因素,都将使得黄金的避险功能显现,从而为金价的走势提供有效的支撑。

但与此同时,美元的持续走强,联储或加速生息等不利因素,也让金价面临着下行的风险。

澳新银行(ANZ)高级大宗商品策略师DanielHynes上月中发布报告称,美元持续走强打压投资者情绪,消费需求疲软及印度回收大面值钞票的影响,金价在2017年将面临很大的下行风险。

(编辑:张晓)

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