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穆迪下调评级后,人民币为何突然飙涨?

2017-06-01 01:23 来源: 侨报网综合 字号:【

侨报网综合讯】从昨天(北京时间5月31日,以下时间均为北京时间)到今天(北京时间6月1日),人民币持续走强,离岸人民币兑美元汇率大涨超1100点,现已突破6.73关口,最高报6.7240,创去年10月以来最高;在岸人民币兑美元汇率也已突破6.79关口。

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近一年美元\人民币中间价走势图。(图片来源:中国货币网截图)

5月31日,人民币一日之内六连涨,连破7道关口,并伴随离岸人民币流动性收紧,离岸人民币利率同时飙涨至超20%。 作为离岸人民币涨跌的前兆,香港离岸人民币隔夜利率HIBOR暴涨至42.815%,创今年1月6号以来新高。一星期HIBOR上涨11.74个百分点至19.5963%,一个月Hibor上涨4.66个百分点至10.5703%,均为今年1月9日以来新高。这说明离岸人民币资金面的紧张状况加剧。

而伴随着人民币的走强,自特朗普去年11月当选美国总统以来的这波“特朗普行情”,在人民币对美元汇率这一指标上的“功绩”,现已完全抹平了。

6月1日,人民币中间价发布后,离岸人民币兑美元短线拉升约百点后继续快速走强,离岸人民币兑美元突破6.73关口,一度涨至6.7240。在岸人民币兑美元突破6.8,创去年11月11日来最高。

中国外汇交易中心6月1日发布的人民币中间价为6.8090,与上一交易日相比,大跌543点。

穆迪下调评级后,人民币不跌反涨

5月24日,穆迪将中国的主权信用评级(长期债)由Aa3下调至A1,评级展望由负面调整为稳定。此消息对人民币汇率的影响较为负面,然而此后人民币不跌反涨。

多家研究机构认为,中资大行连环在A股及人民币市场主动打击空头,大增沽空者平仓的成本,使得市场短期资金紧张,离岸人民币短期拆息连日走高。

渣打中国宏观策略师刘洁表示,穆迪降中港评级后有中资大行干预,买人民币沽美元后没有在市场注入流动性,估计个别银行急需短钱,要高息拆借资金,但整个市场仍然运作正常。

也有分析认为,跨月结算和端午节假期也对香港离岸汇率收紧有一定影响,本周一英国、美国及中国在岸市场假期休市,银行只能在香港市场拆借资金,也是导致离岸人民币的拆息急涨原因。

央行引导人民币升值是关键原因

据彭博社报道,中国一些投行和机构已经开始或正在考虑调升人民币汇率预期。

中国上周五宣布调整人民币中间价形成机制,此举被市场普遍认为当局意在通过中间价稳定人民币兑美元汇率,这意味着人民币定价市场化的倒退。受此影响,境内外人民币汇率劲升,分别达到去年11月和10月以来最强。彭博汇总的机构预测数据显示,截至周三(5月31日)晚间,今年底在岸人民币兑美元预测中值已升至7.04,一个月前为7.06,三个月前为7.11。

“中国当局想抑制人民币贬值预期的意图很明显,”澳新银行驻新加坡的亚洲研究主管Khoon Goh表示,并称这表明政府并不满足于人民币兑美元仅仅保持稳定,还试图抑制人民币指数的下跌。他本周把在岸人民币兑美元今年底预测调强至6.95,此前为7.10。

在监管层大力推动去杠杆,加强金融监管的背景下,今年以来中国债券和股票市场首当其冲,整体熊气弥漫, 监管层对此也开始警惕。

中国央行主管媒体《金融时报》上周就报道称,央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪,拟在6月上旬开展MLF操作,并择机启动28天逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定,稳定市场预期。

汇率方面,中国央行在8.11汇改后出现的几轮下跌当中都有通过各种方式干预的迹象,近来还加强了跨境资金流动的管理。最近经过一段时间的相对沉寂,上周四(5月25日)开始外汇市场又出现中国政府加强干预、推升人民币对美元汇率的迹象。

上月25日人民币兑美元出现大涨,市场交易人士当时表示中资大行牵头抛售美元,而分析师认为是央行入市干预,目的可能是为了在穆迪下调中国主权评级后维稳市场。随后在周五(5月26日),中国抛出了新的人民币中间价定价机制,并透露出对美元指数近期出现较大回落的背景下,人民币兑美元并未出现明显升值的担忧。

中国央行主管的中国货币网在发布的新闻稿中称,外汇市场自律机制汇率工作组考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入所谓“逆周期因子”,部分原因是目前中国外汇市场“容易受到非理性预期的惯性驱使,放大单边市场预期,进而导致市场供求出现一定程度的‘失真”,增大市场汇率超调的风险”。新闻稿还称,新机制主要目的是缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

离岸人民币市场也出现干预迹象,市场流动性在端午节假日后进一步大幅收紧,香港隔夜人民币银行同业拆息利率周三定价较前一交易日上涨15.7个百分点至21.0793%,升至1月初以来新高。此外,离岸人民币隔夜存款利率一度上涨至65%。

中间价报价机制调整带动人民币走强

更多机构认为,近期人民币走势与中国央行调整人民币对美元汇率中间价报价机制有关。

在民生证券宏观固收研究主管张瑜看来,调整中间价模型,也是为后续政策打个提前量,预留好政策空间与工具。一方面防止美元走强时人民币重燃贬值惯性,另一方面也是配合大监管去杠杆的金融环境。

“后续6月银行自查结果出来及监管细节的落地,市场担忧很可能会有一波商业银行资产负债表的收缩,整体流动性收缩下,股债波动或会加大。因此,央行此举有一定的必要性和及时性”,张瑜表示。

而从将逆周期调节因子引入汇率市场化形成机制进程中来看,中间价对于汇率的指导意义将进一步强化,本国经济将成为汇率根本锚。

5月26日,外汇市场自律机制秘书处回应媒体报道时承认,外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。

模型调整后,中间价将遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子”的形成机制,而“逆周期调节因子”将根据经济基本面变化动态调整。

中金宏观研究分析师常慧丽认为,此次调整旨在降低目前中间价形成公式中的“顺周期性”和因参照前一天收盘价而产生的“惯性”。

近期中间价报价相对“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的模型定价持续偏强,可能已经反映了逆周期因子的影响。 这可能是因为年初以来,中国经济复苏势头强劲,出口受外需拉动也明显回升。

经济基本面改善支撑人民币汇率

常慧丽认为,经济基本面对今年人民币汇率有较强支撑。

从经济基本面来看,5月31日,中国国家统计局发布数据显示,5月份官方制造业PMI(采购经理指数)为51.2,高于预期值51.0,与前期持平。PMI连续10个月位于荣枯线之上,显示经济运行稳中向好,经济基本面数据也为人民币汇率提供了支撑。

中期看来,目前中国经济处于复苏的早期阶段,尤其是从其国内制造业产能周期、地产库存周期以及基建投资周期来看,这轮经济复苏的可持续性较强。

尽管近期流动性收紧可能会对增长带来短暂冲击,但这一轮流动性紧缩后,中国经济并不会像2013年一样,出现长期的增长减速、通缩加剧。因此,今年人民币汇率有望保持大体稳定。

诺亚控股认为,汇率长期来看主要由经济基本面决定,GDP增长率、市场基础利率、进出口情况、外汇储备、国际收支等均对汇率影响较大。而从短期来看,汇率则主要受政策、政治因素的冲击较大。

诺亚控股指出,中国国内方面,近期内地债券通和“一带一路”推动人民币国际化,而央行本周酝酿人民币定价机制新规等更是推波助澜了人民币的强势回归。显然,国内方面的因素是5月人民币对美元漂亮回击的主要因素。长期来看,中国国内的宏观基本面企稳明显,工业回暖、固定资产投资较为稳健、进出口走强、外储重回3万亿等,共同推升了对于人民币长期的预期。

美元指数影响人民币升值

此前一直保持强势的美元指数,今年以来却接连下挫。随着美元指数持续下跌,以欧元为代表的“非美货币”汇率却普遍出现大幅上涨,连韩元、台币、泰铢等一些新兴经济体货币都相较于美元出现了5%左右的汇率上涨。

但人民币在1月份出现一波行情后却一直按兵不动。近半年内,在岸人民币兑美元仅上涨了1.3%。上述交易员表示,相较于其他“非美货币”汇率的上涨,人民币涨幅一直不明显,现在人民币也开始出现补涨行情。

中金公司指出,4月以来,人民币收盘价和中间价的偏离幅度有所加大,而美元相对偏弱环境下,这种偏离并非完全是由篮子货币变动带来的。引入逆周期调控因子将有助于减弱这种偏离。整体上看,欧洲经济基本面改善、美国税改预期减弱、特朗普交易退潮以及通胀预期走弱等大背景下,美元本身很难回到强势,甚至可能进一步走弱。美元相对偏弱的格局总体有利于人民币汇率稳定,甚至在引入逆周期因子后,人民币汇率可能相对美元会阶段性升值。

申万宏源表示,美联储未来加息路径一定程度上取决于特朗普政府财政扩张政策的力度和推出时间。维持对特朗普政府财政扩张政策较为谨慎的判断,未来美联储加息路径仍面临经济增长、通胀等下行风险,不宜过高期待特朗普政府财政扩张对美国经济增长和通胀的促进作用。维持全年美联储加息不超过3次的判断不变,美元指数缺乏趋势性上行动力。

华创证券则认为人民币升值恐难持久。从基本面看,目前人民币似乎没有大幅升值的基础。另外,前期美元指数较弱,近期已经开始底部回升,也不支持人民币继续升值。实际上,前期美元指数弱,主要是欧元和英镑更强导致的,美元对新兴市场并不弱。近期美元指数有见底回升的趋势,那么人民币也很难继续升值。从离岸市场看,CNH升值的同时伴随着的是离岸拆借市场的利率飙升,这种以利率飙升换来的人民币升值,恐怕也难以持久。

(编辑:马筱)

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